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198倍PE吓退湖北国资？君亭酒店易主失败，公司回应：与公司经营、财务合规无关
本文来源：时代周报 作者：张钇璟 杨春霞
图片来源：图虫创意
历时七个月，君亭酒店（301073.SZ）与湖北国资的“联姻”戛然而止。
7月1日晚间，君亭酒店公告称，公司控股股东、实际控制人吴启元先生及相关股东与受让方湖北文化旅游集团有限公司（以下简称“湖北文旅”）签署《终止协议》，各方一致同意终止全部本次控制权变更相关交易文件。本次股份协议转让、表决权放弃安排、部分要约收购及公司控制权变更筹划事项全面终止，不再实施。
此前该笔交易曾因高估值被质疑。结合25.71元/股的预定转让价，以及君亭酒店2024年归母净利润计算，湖北文旅此次股权收购的静态市盈率约为198倍。对比历史案例，首旅收购如家的静态市盈率为21.48倍、锦江股份收购卢浮为24.78倍、收购铂涛为36.68倍，均远低于此次交易的估值水平。
对于“联姻”失败的原因，君亭酒店在公告中仅表示，因《股份转让协议》约定的生效条件未能全部成就，各方经友好协商一致同意终止《股份转让协议》。
对此，7月2日，君亭酒店证券部工作人员接受时代周报记者采访时表示，双方交易终止主要源于今年以来宏观环境的变化，与公司经营、财务合规没有任何关联，公司现在依旧保持着经营稳健，现金流正常，所有的各项的业务都在稳步的推进当中。君亭酒店董事长朱晓东在接受媒体采访时表示，因为政策风向的改变，导致生效条件未能全部成就。不过，其并未展开说明具体缘由。
另据君亭酒店方面披露，未来双方将通过业务拓展、项目合作或其他适宜的形式继续开展合作，实现合作共赢。此外，时代周报记者亦致电湖北文旅，截至发稿，电话均无人接听。
控制权变更告吹
回顾此次交易，湖北文旅与君亭酒店这场“联姻”始于2025年11月底。彼时，君亭酒店发布筹划控制权变更公告并停牌。随后，2025年12月2日，君亭酒店公布的《要约收购报告书摘要》，正式披露湖北文旅为收购方。
湖北文旅是湖北省唯一省属大型国有控股旅游集团，定位于以文化旅游、体育康养、商业贸易为主业打造文化旅游龙头企业。该集团家底颇为雄厚，旗下拥有44家景区，其中覆盖了如恩施大峡谷、神农架等5A级景区7家、4A级景区19家，并拥有46家酒店和2家旅行社等。2025年，该公司实现总营收608.93亿元，净利润0.5亿元。截至该年度末，其资产规模达1124.82亿元。
君亭作为A股稀缺的民营中高端酒店上市主体，拥有差异化城市休闲、文旅度假产品线，全国布局数百家门店。对于湖北文旅而言，收购君亭酒店可补充旗下酒店管理板块的市场化能力。
具体来看，双方之间的控制权转让原计划由两部分收购组成。首先，湖北文旅计划将通过协议转让方式，从实控人吴启元、公司元老从波、副总经理兼董秘施晨宁手中受让君亭酒店5831.59万无限售流通股股份（占公司股份总数的29.99%），每股转让价格为25.71元，股份转让价款约15亿元。
后续，当上述股份完成过户后，湖北文旅则将向君亭酒店全体股东发出不可撤销的部分要约收购，要约收购的股份数量为11,686,508股（占公司股份总数的6.01%），要约收购价格仍为每股25.71元，要约收购总金额约3亿元。
按此前的交易方案，两部分收购完成后，湖北文旅将拥有君亭酒店36%的股份，成为君亭酒店的新任控股股东，湖北省国资委成为其实际控制人。此外，吴启元还承诺放弃其手中剩余未转让股份所对应的表决权，以此来巩固湖北国资委的控制权。
从时间线来看，本次交易终止超出市场预期，就在一个月前各方仍在按流程推进。
今年5月9日，君亭酒店在投资者关系活动中对外披露，交易的尽职调查和湖北文旅集团内部决策审批流程已完成，并提交湖北省国资委审批，双方按既定方案推进中。
而在6月1日的要约收购进展公告中，君亭酒店也表示，本次要约收购计划未发生变化，湖北文旅及有关各方正在积极推进各项工作。
综合来看，目前这笔交易的变数，主要是由于在审批周期内中端酒店赛道内卷加剧、消费复苏节奏不及预期，板块整体回调，君亭酒店的股价在冲高后跌入下行通道。
二级市场方面，控制权变更预期曾带动股价大幅波动，君亭酒店股价由2025年11月25日的收盘价28.10元/股冲高至2026年2月5日的35元/股；此后股价回落，截至2026年7月1日收盘，已跌至19.14元/股，较约定转让价折价超25%。
7月2日，君亭酒店开盘大跌超5%，此后便一路横盘整理；截至收盘，报收18.04元/股，较前一交易日下跌5.75%，总市值约35.08亿元。
扣非净利润连续两年双位数下滑
原定的公司控制权转让告吹，君亭酒店又将何去何从？
君亭酒店在公告中表示，本次事项终止后，公司日常生产经营、主营业务、发展战略均保持稳定，公司经营管理层保持稳定，生产经营秩序一切正常，本次终止事项不会对公司正常经营、财务状况及持续盈利能力构成重大不利影响。
资料显示，君亭酒店由吴启元于2007年创立，并于2021年在创业板上市，是目前A股唯一一家民营连锁酒店品牌。作为中国酒店行业的传奇人物，吴启元早已过了退休的年纪，出生于1944年的他，现年已经81岁。2024年5月，吴启元卸任君亭酒店董事长职务，并被授予君亭酒店终身名誉董事长。目前，吴启元仍是公司第一大股东，持有33.93%股权。
君亭酒店方面曾透露，由于吴启元考虑到年龄因素，才决定转让公司股份，并相信新控股股东将会给公司带来业务方面的赋能及协同。
据了解，与当前国内其他酒店集团有所不同，君亭酒店自创立之初就走重资产道路，直营收入占比长期在80%以上。但由于长期依赖直营模式，导致单店投资高、回报周期长，相比锦江、华住等以加盟为主的竞争对手，扩张速度明显落后。
数据显示，2023-2025年，君亭直营酒店出租率分别为67.85%、63.68%、64.68%，平均房价为490.46元/间、483.49元/间、446.49元/间，RevPAR（平均可出租客房收入）为332.78元/间、307.89元/间、288.80元/间。可以看出，受中高端酒店供应大增影响，君亭酒店2024年出租率、房价均明显下行。进入2025年，虽然直营酒店的出租率有所上升，但依然难抵消房价下行压力。
翻看过往业绩，2021-2025年，君亭酒店营收由2.78亿元一路攀升至6.73亿元；而扣非净利润却由3116.61万元降至1818.94万元，其中2024年、2025年扣非净利润连续两年双位数下滑，同比增速分别为-21.35%、-16.42%。
不过，值得注意的是，虽然2025年全年君亭酒店直营店RevPAR同比下降6.20%，但修复趋势逐季显现。分季度来看，去年一季度至四季度，直营店RevPAR同比增速分别为-15.30%、-7.03%、-3.32%、0.98%。
而进入2026年，该公司一季度直营店RevPAR较2025年同期上升6.43%。对此，公司方面指出，入住率改善成为驱动RevPAR增长的主要动力，一季度直营店出租率同比提升3.4个百分点。尽管房价仍面临一定压力，但经营底部回升信号进一步确认。
在此带动下，2026年一季度，君亭酒店实现营收1.66亿元，同比上涨2.24%；扣非净利润610.68万元，同比上涨227.56%。
目前，君亭酒店逐渐在加盟业务上加码。今年5月份，君亭酒店在回应投资者提问时表示，公司在2025年加盟业务实现从0到1突破，落地项目超30家，在广东省落地了六大品牌，形成很好的示范效应，并新进入贵阳、石家庄、拉萨等城市，加快全国化布点。
虽然一季度业绩已出现回暖迹象，但中高端酒店市场竞争白热化，靠“降房价保出租率”并非长久之计，君亭酒店的业绩下行压力仍在。
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