号称“中国最大的独立生态词元供应商”的北京硅基流动科技股份有限公司（简称“硅基流动”）要冲刺“AI Token工厂第一股”。

6月30日，硅基流动向港交所递交上市申请，拟通过18C章程在港挂牌上市，华泰国际和国泰海通担任联席保荐人。

招股书披露的资料显示，硅基流动成立于2023年8月，由袁进辉创办。公司将自身定位为“开放、独立词元供应平台”，而并非传统的大模型公司。词元供应平台整合算力资源、AI模型与系统软件能力，提供一站式AI基础设施服务。硅基流动的业务主要包括两项互补的产品及服务：公有云服务及本地部署解决方案。

去年营收5533万元，亏损3.45亿元

硅基流动援引弗若斯特沙利文的资料称，按2025年的词元年吞吐量计，公司是中国最大的独立生态词元供货商，在中国所有词元供货商中跻身前五之列，占有1.5%的市场份额。截至2026年4月30日，硅基流动的平台有逾1000万名注册用户，2026年4月日均词元吞吐量约为5785亿次，单日最高词元吞吐量约为10714亿次。

硅基流动称，按词元吞吐量计，中国词元供应市场规模于2024年至2025年增长1602.6%，并预期于2030年达到约532亿个词元，2025年至2030年的复合年增长率为638.3%。

财务数据显示，2024年至2025年，公司的营业收入分别为734.6万元和5533万元；毛利分别为289万元、-1330万元；经营亏损分别为7726万元、3.23亿元；年内亏损分别为8191.5万元、3.45亿元；经调整净亏损分别为5401万元、1.87亿元。

硅基流动在招股书中称，公司的盈利能力进一步受到各项经营开支的重大投资所影响。由于AI基础设施行业属高度技术密集型，公司研发开支构成最大的成本中心，由2023年的1080万元增加至2024年的6450万元，并增加至2025年的2.09亿元。然而，该等开支占总收入的比例由2024年的877.7%大幅降至2025年的378.1%。同时，销售及营销开支由2023年的11万元增加至2025年的8370万元，主要是由于用于获取早期用户的促销算力资源成本所致，而一般及行政开支于同期间由120万元增加至2180万元。由于该等策略性投资及初步基础设施规模扩张，于2023年、2024年及2025年分别录得年内亏损1220万元、8190万元及3.45亿元，同期的经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）分别为1220万元、5400万元及1.87亿元。

预计近期净亏损将会持续，“可能无法实现盈利”

值得一提的是，硅基流动在招股书中提示，“录得毛损、净亏损并产生经营活动现金流出，可能无法实现盈利，或即使实现盈利，其后亦可能无法维持盈利。”

硅基流动称，于往绩记录期间，公司录得毛损及净亏损，并已产生且预期将继续产生经营活动现金流出。销售成本由2023年的1000元增加至2024年的450万元，并增加至2025年的6860万元，主要由庞大算力成本产生以支持公共云服务规模快速增长所推动。因此，于2025年录得毛损1330万元及毛损率24%。此外，于2023年、2024年及2025年，年度总营运开支分别为1220万元、8000万元以及3.14亿元，由于公司在快速发展的全球词元供应行业中仍处于业务及营运的扩张阶段，并持续投资于研发活动以支持长期增长，因此可能会在可预见未来继续录得毛损及净亏损。随着继续扩大业务及营运、投资于研发以及开展销售及营销活动，预期收入成本、营运开支、净亏损及经营活动现金流出在可见将来将会继续增加。倘若收入成本增幅超出收入增长，公司的业务营运、经营业绩、财务状况及盈利能力将受到重大不利影响。此外，公司可能无法在不久的将来实现或在往后维持盈利。未来的收入增长将取决于（其中包括）开发新技术、提升用户体验、制定有效的商业化策略、进行有效及成功的竞争以及开发新产品及服务的能力。因此，不应依赖任何过往期间的收入作为未来表现的指标。倘若无法产生足够的收入并妥善管理开支，公司可能会继续产生重大亏损，并可能无法实现或在往后维持盈利。

从招股书披露的数据来看，公司的负债规模快速膨胀，2025年底总负债达6.937亿元，其中赎回负债占比高达71.9%（4.986亿元）。赎回负债源于向早期投资者授予的优先权利，若公司未能在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求公司赎回股份。

硅基流动强调，随着公司扩展商业规模，预期绝对研发开支及近期净亏损将会持续。然而，公司认为，通过以下措施实现长期盈利的计划，将为业务的可持续性提供强有力的支持：把握行业爆发式增长；深化国内客户参与度；加速海外收入增长；最大化算力资源利用率；及提升营运效率。

B+轮融资后估值达77.4亿元，阿里巴巴、美团为投资者

硅基流动在招股书中称，公司的一名或多名主要客户的流失或使用量大幅减少将导致公司收入下降，并可能损害公司的业务。

招股书披露，公司未来的成功取决于与众多客户建立并保持成功的关系。于往绩记录期间，公司受一定程度的集中风险规限，原因是大部分收入来自对主要客户的销售。2023年、2024年及2025年，公司五大客户分别占收入的100%、85%及45%，而单一最大客户占各年度收入的83.3%、61.1%及13.6%，反映公司的客户集中度呈下降趋势。此外，五大客户于往绩记录期间有所变动，部分主要客户的需求亦减少。公司无法保证主要客户将会继续与公司合作或不会减少彼等与公司的业务。一名或多名主要客户的流失或任何主要客户的使用量减少均可能大幅减少收入。

成立至今，硅基流动总计完成7轮融资。公司股权结构显示，创始人袁进辉通过直接及员工激励平台合计控制44.48%投票权。历史融资中，阿里巴巴、美团、360等战略投资者入股。机构投资者中，耀途资本、普华基金等资深投资机构持股比例超3%。

在今年6月完成B+轮融资后，硅基流动的估值为77.4亿元人民币。

尽管公司通过多轮股权融资获得资金，2025年融资活动所得现金净额达3.961亿元，但经营活动现金净流出也高达1.724亿元。截至2025年底，现金及现金等价物1.715亿元，定期存款1亿元。考虑到2025年每月平均现金消耗达1480万元，现有资金仅能支撑约18个月的运营。

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